近日公布的宏观杠杆率季报显示,一季度宏观杠杆率从2022年末的273.2%上升至281.8%,共上升了8.6个百分点,升幅明显。其中,非金融企业杠杆率创新高,居民部门杠杆率重拾上升趋势,政府杠杆率升幅较小。
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什么是宏观杠杆率?一季度宏观杠杆率上升,怎么看?未来宏观杠杆率还会继续走高吗?如何看待和发挥宏观杠杆率的作用?一起来看本期快问快答
Q:什么是宏观杠杆率?
A:宏观杠杆率是指非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值(GDP)之比。宏观杠杆率反映了债务性融资规模与经济发展的比例关系,宏观杠杆率越高,意味着债务压力越大。保持宏观杠杆率基本稳定,处理好经济发展与防范风险的关系,对于维护金融市场总体稳定,守住安全底线,具有十分重要的意义。
相关数据显示,2017年以来,我国宏观杠杆率增幅总体稳定,杠杆率年均增长约4.8个百分点,比2012年至2016年年均增幅低8.6个百分点。2017年至2019年我国宏观杠杆率总体稳定在253%左右,初步实现稳杠杆目标。2020年新冠疫情暴发后,杠杆率阶段性上升至280.2%,2021年下降至272.5%,总体增幅可控。
Q:一季度宏观杠杆率上升,怎么看?
A:去年以来,宏观杠杆率有所抬升。原因是多方面的,包括经济增长速度下降拉高了宏观杠杆率水平,政府部门加强财政资源统筹,保持必要支出强度,为统筹疫情防控和经济社会发展提供必要的财力支撑等。
由于宏观杠杆率是总债务跟国内生产总值的比值,近年来,随着经济增长波动的加大,宏观杠杆率也相应出现了快升和快降的现象。比如,2020年上半年疫情冲击导致我国GDP出现负增长,受此影响,宏观杠杆率也出现阶段性快速上升;再比如,2021年我国经济恢复较快,上半年GDP增速将近13%,宏观杠杆率也相应回落。
当前宏观杠杆率回升,有一定的季节性原因。从历史数据来看,宏观杠杆率的变化有非常明显的季节性特征,往往一季度比上一年回升较多,增速是全年各季的首位,这一季节特征与信贷投放和经济增长的季节特征是密切相关的。
Q:未来宏观杠杆率还会继续走高吗?
A:经济增速,尤其是名义经济增速,是决定当前宏观杠杆率走势的关键因素。从全球各国杠杆率变化看,总体呈现易上难下的特点,经济发展水平和杠杆率正相关特点明显。从我国杠杆率变化的历史看,其也呈现一定的季节性特点,一季度银行按照早投放早收益的思路加大贷款投放服务实体经济,导致每年一季度杠杆率上升相对更明显。据此来看,后续杠杆率有可能会提高,但上涨幅度会有所下降。
目前我国经济恢复发展势头良好,这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。
Q:如何看待和发挥宏观杠杆率的作用?
A:杠杆具有对资金资源进行时空配置的功能,其本身并无好坏之分,正常合理应用杠杆有利于推动经济发展。保持宏观杠杆率基本稳定,并不是控制杠杆率不动,而是需要保持杠杆率合理增长,将更多的资金资源投向资金利用效率较高的领域,推动经济实现高质量发展,最终实现在高质量发展中稳定宏观杠杆率。